近年来国内外宏观经济环境急剧变化，中国经济正告别高速增长时代，伴随而来的是楼市、股市及债市等各类资产的收益下滑，“资产荒”问题变得越来越突出。与此同时，由于实体经济投资回报率低、居民家庭收入持续增长等因素的推动，大量资金被闲置在银行账户中难以找到合适的投资出口。在房产投资被政策严管的大背景下，普通家庭如何实现财富的保值增值成为2017年众多投资者普遍关心的话题。

新盛唐集团通过盘点国际及国内市场对投资环境产生重大影响的各种因素，希望能为投资者的资产配置提供参考。

一、海外市场形势复杂投资慎防“黑天鹅”

受美国大选及英国脱欧公投影响，2016年是公认的“黑天鹅”满天飞的一年，但是2017年国际市场依然不平静，从2017年上半年发生的国际政治及经济领域事件看，今年市场不确定性因素依然较多，对投资者海外资产配置产生重要影响，海外投资慎防“黑天鹅”冲击。

在诸多影响因素中，由于特朗普政策涉及制造业回归、税制及医改、退出TPP、能源开发、修建边境墙等一系列政策主张，其实施的不确定性成为影响2017年全球经济走向的重要因素。但是无论是年初的禁穆令，还是近期的医改法案及税改计划，朗普政府推动新政策落地遇到重重阻力，而且“通俄门”和“泄密门”等事件发酵也让特朗普政府声誉大跌。鉴于特朗普的财政刺激计划的巨大不确定性，IMF在6月份对美国今年的GDP增长预测值从此前估计的2.3%下调为2.1%，并将2018年的预估值从2.5%下调至2.1%。

作为超级经济大国，美联储加息也牵动全球投资者的神经。今年上半年美联储分别于3月份及6月份宣布加息25个基点，并且预期2017年下半年还将加息一次。在紧密加息的同时，美联储声明即将启动缩表计划。在特朗普政策不确定性及美联储持续加息与缩表预期下，美国10年期国债收益率也从今年3月份2.57%的高位持续下行，6月份收益率跌破2.15%。然而考虑到美国经济和通胀前景，美联储官员对“缩表”的具体时间还存在较大分歧，推动美国10年期国债收益率近期反弹至七周以来高点至2.38%。

目前市场对美联储加息的反应还不十分明显，美元指数则表现宽幅震荡，人民币汇率则保持双向波动下的相对稳定。相对于美联储一年多次加息的快节奏，考虑到通胀水平及经济复苏的力度欧洲及日本等国家地区央行退出QE的步伐就要缓慢的多，总体上目前全球流动性依然十分充裕。

近年来市场普遍担忧欧美国家民粹主义抬头带来的政治风险，5月份法国大选马克龙当选新任法国总统让这种担忧有所缓解，但是下半年德国大选又带来新的不确定性。此外，上半年朝鲜半岛核问题、美国空袭叙利亚以及欧洲恐怖主义抬头也给市场带来很大压力。受避险情绪影响，上半年黄金价格也出现一波较大反弹，最高价格摸高至1300美元/盎司。然而随着近期美国10年期国债的大幅反弹及美联储持续加息的影响，黄金价格也有冲高回落的压力，目前国际金价已经回落至1220美元/盎司附近，跌至七周低位。

二、国内金融监管趋严政策风险不容忽视

为了应对美联储加息导致的资本外流，中国央行在3月份美联储加息当天即上调了SLF、MLF及逆回购利率10个基点，央行开始加快收紧市场流动性的步伐。同时，为了防控资产泡沫防止资金“脱虚向实”，确保不发生系统性金融风险，今年以来各金融监管部门出台大量金融监管政策法规，中国金融体系全面进入严监管与去杠杆的新阶段。

在当前金融严监管的大背景下，叠加央行季末MPA考核，今年金融市场流动性进一步收紧，市场利率也随之上升。在上半年“钱荒”的影响下，中国1年期国债收益率3.66%，超过10期国债收益率的3.65%。这是自2006年以来，国债收益率第二次出现倒挂，第一次是在2013年6月“钱荒”时。不过央行并没有对“钱荒”视而不见，6月份央行进行了4980亿MLF操作，中标利率3.2%，这一举动被市场解读为央行“大放水”。

尽管今年上半年市场流动性紧缺，“钱荒”呼声四起，但是投资者多年来面临的“资产荒”局面依然没有太大缓解。主要原因是最近一年随着地产调控趋严、股市萎靡不振、实体经济回报率下滑、大宗商品价格普遍回落等因素的影响，市场上优质资产难觅。今年以来金融严监管及去杠杆政策变化带来的不确定性风险有增加的势头，对投资者资产配置带来极大考验。

三、以稳健为主优化下半年投资清单

纵观今年上半年全球市场主要资产价格，美股成为最大赢家，而原油跌幅最大，美元走势最令人失望，黄金、白银总体上表现符合预期。受益于年初市场对特朗普经济刺激计划的乐观预期，美股上半年表现强劲，标普500指数上半年累涨8.25%，道琼斯指数上半年累涨8.04%，两者皆创2013年以来最佳半年度表现。纳斯达克指数上半年累涨14.07%，创2008年以来最佳半年度表现。但是在金融严监管及资本去杠杆大背景下，上半年的A股整体走势较为低迷，沪指上半年累计涨2.8%，创业板累计下跌7.34%。

受朝鲜半岛核问题、美国空袭叙利亚以及欧洲恐怖袭击等不稳定性事件影响，避险需求升温推动上半年黄金白银走势强劲。由于页岩气革命带来的技术突破，全球页岩油产量近几年来快速飙升，叠加OPEC持续增产影响，今年上半年布伦特和美国原油期货合约价格暴跌14%，仅次于1998年上半年下跌约19%的跌幅。

美联储进入加息周期同时叠加缩表计划，中长期看将推动美元走向强势，进而引发资本回流美国，这对其他国家和地区的汇率和资产价格造成负面影响。不过今年3月份以来美国经济数据表现疲软以及特朗普经济刺激计划阻力重重，美元指数不升反降，而且美联储加息及缩表的步伐也有放缓的迹象，短期看对其他国家的汇率冲击有所缓和。

从上半年的市场环境看，无论是国内还是国际市场，不确定性都成为2017年最大的主题。综合来看，影响投资决策的国际及国内影响因素短期内难以明显改善，建议下半年的投资趋向稳健为主以抵御不确定性风险，优化资产配置清单，投资固收类产品成为优先选项。

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